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图9：国内电解铝总产能及开工率数据来源：银河期货、wind资讯图10：国内电解铝产量数据来源：银河期货、wind资讯冶炼利润截止8月24日，按当日现货价格计算，电解铝冶炼平均利润仍处于盈亏平衡点附近。8月份煤炭价格保持平稳，电价变化不大，预焙阳极及氟化铝价格也相对稳定，因此氧化铝价格的走势决定了电解铝成本的变化趋势。由于8月氧化铝价格率先开始反弹，且涨幅较铝价更大，因此电解铝行业利润持续受氧化铝挤压。总的来说，铝厂的供应弹性弱于氧化铝企业，在铝价上涨缓慢，氧化铝价格快速攀升的情况下，铝厂将长期处在低利润状态。且在整个去库存阶段，炼厂都难以出现利润大幅回升的情况。

孙正义看出了自家家庭的困窘和无奈，于是决定自己赚钱，但在当时，没有资本支持的孙正义能做的选择非常少，唯一有希望的就是倒卖专利。于是他把自己的笔记本改名为“灵感银行”，记录了在伯克利分校时的250多项发明，很像现在VC的投资经理拿着笔记本不停记录各个创业者的项目，而孙正义也在伯克利，赚到了自己人生中的第一桶金。

而面对虚拟世界中呈几何级数增长的“学生”，以及来自网络世界各种各样的声音，李永乐的焦虑感、责任感、使命感被无限放大。“只想为我的‘学生’多做一点事儿。”名校老师和网红老师间，李永乐希望能够寻找到一个平衡点。“个人价值被互联网放大”“朝天开枪，子弹掉下来会打中自己吗？”

医药产业存在的问题突出表现为：市场机制被抑制。药品生产、流通、销售环节地方保护、行政化管理突出，同种药品生产、流通企业繁多，大而全小而全，难以形成全国统一市场和专业化、规模化大生产与集中配送，资源分散而浪费，难以发挥市场在资源配置中的决定性作用，造成运行机制的严重扭曲，并进而滋生出更多问题。

有企业家这样评价去年遭遇的融资危机：洪水淹到脚边，但最终没有漫上来。仍有不少企业在等待暖意来得更多更实在。“喘口气之后，我们特别期待通过逐步落地的政策、企业自身发展来彻底解决股权质押问题。”一家上市公司高管表示，随着公司股价修复、融资环境改善，去年一度濒临平仓的危机已经解除，但目前彻底降低质押率还缺乏足够的流动性支持。

11月组合推荐2019年11月配置的股票组合如表所示，主要逻辑：整体来看，我们认为11月市场将继续震荡，“存量博弈”的结构性行情有望出现，可以保持谨慎乐观的态度。从三季报业绩来看，大多数主板行业的业绩仍在寻底过程中，没有明显回升迹象；食品、家电等行业龙头的业绩相对较好。中小板、创业板偏成长方向的部分细分行业的业绩边际改善，但整体仍没有大的起色。从宏观经济形势上来看，当前经济下行压力较大，后续仍然面临政策面发力和基本面压力的再平衡。通胀由于猪价高企持续走高，并且在年末还有继续上升的可能。在经济下降的时期，政策取向对A股的整体风险偏好和风格影响较大，市场目前担心的主要风险点在于通胀是否会引起货币政策的转向，目前央行仍强调货币政策稳健。我们认为，政策仍将延续“稳增长”基调不变，后续可能继续加码基建补短板。近期区块链技术等产业利好政策落地，部分提升市场风险偏好。流动性方面，美联储降息25bp落地，国内货币宽松局面有望延续。